{"id":14828,"date":"2020-09-14T07:27:30","date_gmt":"2020-09-14T07:27:30","guid":{"rendered":"http:\/\/localhost:8080\/?p=14828"},"modified":"2020-09-14T07:27:30","modified_gmt":"2020-09-14T07:27:30","slug":"resultats-t2-2020-et-cours-de-l-action-la-douche-froire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dev.cfecgc-orange.app\/index.php\/2020\/09\/14\/resultats-t2-2020-et-cours-de-l-action-la-douche-froire\/","title":{"rendered":"R\u00e9sultats T2 2020 et cours de l’action : la douche froide"},"content":{"rendered":"

Les r\u00e9sultats du second trimestre 2020 ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9s comme d\u00e9montrant la r\u00e9sistance d\u2019Orange<\/a> dans un contexte de crise sanitaire. Comment d\u00e8s lors expliquer la chute du cours de l\u2019action, qui se poursuit inexorablement ? D\u00e9cryptage.<\/p>\n

Chiffre d\u2019affaires globalement stable, marge en baisse.<\/h3>\n

Hors France et Moyen-Orient-Afrique, le CA passe au rouge. L\u2019Espagne subit son 5\u00e8me<\/sup> trimestre de baisse depuis d\u00e9but 2019. Le pire, c\u2019est que nous y avons perdu des parts de march\u00e9 sur les offres d\u2019entr\u00e9e de gamme, sans anticiper que les capacit\u00e9s vendues \u00e0 M\u00e0sM\u00f3vil\u2026 seraient utilis\u00e9es pour nous concurrencer sur ce segment.<\/p>\n

Les efforts qui avaient am\u00e9lior\u00e9 les r\u00e9sultats dans le reste de l\u2019Europe et sur le march\u00e9 Entreprise sont effac\u00e9s par la crise. Apr\u00e8s 6 trimestres de hausse, Orange Business Services voit son CA \u00ab services \u00bb impact\u00e9, de nombreux clients ayant repouss\u00e9 leurs projets, ce qui fait chuter l\u2019EBITDAal.<\/p>\n

En Afrique et au Moyen-Orient, le CA a cess\u00e9 d\u2019afficher une croissance sup\u00e9rieure \u00e0 5%, impact\u00e9 notamment par la gratuit\u00e9 impos\u00e9e par les gouvernements sur certains services financiers pendant la crise.<\/p>\n

EBITDAal<\/em><\/h4>\n

B\u00e9n\u00e9fice apr\u00e8s loyers et avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts, d\u00e9pr\u00e9ciation et amortissement. Diff\u00e9rence entre le CA et les OPEX (OPEX = d\u00e9penses d\u2019exploitation, dont font partie les frais de personnels, par opposition aux CAPEX qui d\u00e9signent les investissements). Traduit la marge avec laquelle l\u2019entreprise vend ses biens et ses services.<\/em><\/p>\n

La France sauve les meubles \u2026 gr\u00e2ce \u00e0 Free\u2026<\/h3>\n

En France, le second trimestre est marqu\u00e9 par un mois et demi de confinement avec fermeture des boutiques, qui a amput\u00e9 les ventes d\u2019\u00e9quipements, d\u00e9j\u00e0 tendanciellement en baisse. Logiquement, c\u2019est Sosh, dont toutes les transactions se font en ligne, qui contribue le plus fortement aux ventes sur la p\u00e9riode. Les d\u00e9ploiements Fibre ont ralenti\u2026 et co\u00fbtent plus cher : environ 80 m\u20ac de surco\u00fbts \u00ab covid \u00bb, li\u00e9s aux \u00e9quipements sanitaires et aux primes d\u2019intervention, pour nos \u00e9quipes, mais aussi nos sous-traitants.<\/p>\n

L\u2019arr\u00eat total des flux de touristes \u00e9trangers a effac\u00e9 les revenus du roaming (acheminement des appels internationaux). Les r\u00e9sultats du T2 affichent pourtant une croissance du CA wholesale (vente en gros aux autres op\u00e9rateurs), gr\u00e2ce \u00e0 un contrat de co-investissement sur la Fibre, sign\u00e9 avec Free, pour un total de 400 m\u20ac, qui se r\u00e9partissent en deux parts \u00e9gales (+ 200 m\u20ac pour le CA, – 200 m\u20ac pour les eCapex). L\u2019impact financier est positif\u2026 mais les analystes notent que sans ce contrat, le CA fran\u00e7ais se serait d\u00e9grad\u00e9 au T2. La strat\u00e9gie d\u2019Orange est bien de consolider sa position d\u2019op\u00e9rateur d\u2019infrastructures et d\u2019organiser leur partage avec d\u2019autres op\u00e9rateurs, ce qui augure d\u2019autres contrats de ce type. Mais cette transformation progressive de notre mod\u00e8le \u00e9conomique n\u2019est pas comprise, et, surtout \u00e0 son d\u00e9marrage, il est difficile d\u2019en \u00e9valuer la r\u00e9currence : nous ne sommes plus dans une d\u00e9marche commerciale classique dont les leviers sont connus, mais dans une contractualisation qui d\u00e9pend largement des d\u00e9cisions strat\u00e9giques d\u2019autres op\u00e9rateurs.<\/p>\n

\u2026qui nous taille des croupi\u00e8res dans les abonnements Fibre.<\/h3>\n

Orange, d\u00e9j\u00e0 premier investisseur europ\u00e9en dans le FTTH, poursuit activement les d\u00e9ploiements, qui ont fortement repris d\u00e8s la sortie du confinement. Mais si nous signons une souscription d\u2019abonnements record (238 000 ventes nettes au T2), tous les op\u00e9rateurs en tirent parti : entre avril et juin, les quatre op\u00e9rateurs ont engrang\u00e9 674.000 nouveaux clients \u00e0 la fibre<\/a>, et Free fait mieux qu\u2019Orange,  avec 243 000 nouveaux abonn\u00e9s au deuxi\u00e8me trimestre. Les r\u00e9sultats des autres op\u00e9rateurs, tomb\u00e9s apr\u00e8s les n\u00f4tres, n\u2019ont pas am\u00e9lior\u00e9 l\u2019appr\u00e9ciation des march\u00e9s financiers : le cours de l\u2019action Orange poursuit sa baisse, d\u00e9marr\u00e9e d\u00e8s l\u2019annonce du plan Engage2025 d\u00e9but d\u00e9cembre 2019 : la strat\u00e9gie pr\u00e9sent\u00e9e ne convainc pas les investisseurs.<\/p>\n

Baisse de l\u2019objectif d\u2019EBITDAal, activit\u00e9s de croissance mal mises en valeur.<\/h3>\n

Si les r\u00e9sultats pr\u00e9sent\u00e9s \u00e0 l\u2019issue du T2 apparaissent globalement corrects, l\u2019EBITDAal du premier semestre baisse de 0,9% par rapport au S1 2019, et est inf\u00e9rieur aux pr\u00e9visions. De ce point de vue, Orange r\u00e9siste moins bien que d\u2019autres op\u00e9rateurs en Europe. En d\u00e9pit d\u2019une diminution d\u2019environ 10% des investissements (eCapex) au S1, li\u00e9e \u00e0 la crise du coronavirus, mais aussi \u00e0 la baisse des investissements hors Fibre et \u00e0 la vente de tours mobiles jug\u00e9es non strat\u00e9giques \u00e0 Cellnex en Espagne, l\u2019objectif initial d\u2019EBITDAal pour 2020 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse. Autant d\u2019annonces vues d\u2019un mauvais \u0153il par les analystes.<\/p>\n

Notons \u00e9galement qu\u2019il serait pertinent de pr\u00e9senter s\u00e9par\u00e9ment les r\u00e9sultats de nos activit\u00e9s financi\u00e8res (Orange Bank, Orange Money\u2026) et de cyberd\u00e9fense, en forte croissance. Nous pourrions ainsi d\u00e9montrer qu\u2019Orange se transforme en acteur du num\u00e9rique tourn\u00e9 vers le futur et les nouveaux march\u00e9s, et n\u2019est plus seulement \u00ab l\u2019op\u00e9rateur t\u00e9l\u00e9com historique \u00bb, activit\u00e9 d\u00e9sormais jug\u00e9e par les march\u00e9s comme les \u00ab utilities \u00bb dont on attend seulement du rendement boursier\u2026 c\u2019est-\u00e0-dire de gros dividendes.<\/p>\n

TowerCo, FiberCo : une strat\u00e9gie peu claire<\/h3>\n

A chaque pr\u00e9sentation des r\u00e9sultats, les demandes se font plus pressantes quant \u00e0 la prochaine cotation de nos actifs r\u00e9seaux, mobiles notamment, attendue avec impatience\u2026 mais probablement mal formul\u00e9e. La presse en effet r\u00e9sume les projets d\u2019Orange \u00e0 une cession d\u2019actifs pour r\u00e9cup\u00e9rer du cash, comme l\u2019ont d\u00e9j\u00e0 fait d\u2019autres op\u00e9rateurs fran\u00e7ais<\/a>\u2026 alors que notre strat\u00e9gie est diam\u00e9tralement oppos\u00e9e !<\/p>\n

Deux mod\u00e8les \u00e9conomiques possibles pour un op\u00e9rateur de t\u00e9l\u00e9communications<\/em><\/h4>\n