![\"orange](\"http:\/\/localhost:8080\/wp-content\/uploads\/2019\/05\/orange_exe_cac_40_500.jpg\")
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Selon les communiqu\u00e9s de presse d\u2019Orange, les r\u00e9sultats du Groupe sont toujours \u00ab excellents \u00bb, \u00ab solides \u00bb, ou \u00ab r\u00e9silients malgr\u00e9 la crise \u00bb. L\u2019annonce des r\u00e9sultats 2020<\/a> ne d\u00e9roge pas \u00e0 la r\u00e8gle. Les personnels sont cependant de plus en plus conscients qu\u2019il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019un discours \u00e0 l\u2019adresse des march\u00e9s financiers, cens\u00e9 d\u00e9clencher une remont\u00e9e du cours de l\u2019action Orange\u2026 qui ne se produit jamais. Le cours a m\u00eame chut\u00e9 (jusqu\u2019\u00e0 -5%) le jour de la publication des r\u00e9sultats 2020, coupl\u00e9e avec l\u2019annonce de Totem, la TowerCo d\u2019Orange.<\/p>\n Si le CA (chiffre d\u2019affaires) global est en l\u00e9g\u00e8re croissance (+0,3% \u00e0 42,3Mds\u20ac), l\u2019EBITDAal (marge) est en baisse de 1%, en d\u00e9pit d\u2019une baisse des eCapex (investissements) de 1,7%. Le r\u00e9sultat net, en forte hausse, est dop\u00e9 par la restitution fiscale de 2,246Mds\u20ac intervenue en fin d\u2019ann\u00e9e : sans cette manne, il aurait \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieur \u00e0 celui de 2019 (2,809Mds\u20ac \/ 3,2Mds\u20ac en 2019). Le Cash-Flow Organique* ressort \u00e0 2,5Mds\u20ac. Mais les analystes ne croient visiblement pas \u00e0 la promesse d\u2019un cash-flow \u00e0 3,5 ou 4Mds\u20ac en 2023. Le cours de l\u2019action refl\u00e9tant en principe une esp\u00e9rance de valeur future, ceci explique peut-\u00eatre cela.<\/p>\n *Cash-flow organique<\/p>\n Le cash-flow organique mesure le cash g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par l\u2019activit\u00e9 de l\u2019entreprise.<\/p>\n Chez Orange, il est calcul\u00e9 \u00e0 partir de EBITDAal \u2013 eCapex, dont on d\u00e9duit notamment les remboursements des dettes locatives et des dettes sur actifs financ\u00e9s, les acquisitions et cessions d\u2019immobilisations, les imp\u00f4ts d\u00e9caiss\u00e9s.<\/p>\n Pour les analystes et les cr\u00e9anciers, il permet d’appr\u00e9hender la solvabilit\u00e9 et la p\u00e9rennit\u00e9 d’une entreprise, d\u2019identifier l’aptitude de l’entreprise \u00e0 financer ses investissements \u00e0 partir de son exploitation, et sa capacit\u00e9 instantan\u00e9e \u00e0 distribuer des dividendes \u00e0 ses actionnaires.<\/p>\n 2020 et 2021 ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9es comme un tournant majeur de la transformation du Groupe, notamment via la filialisation des actifs r\u00e9seaux.<\/p>\n D\u00e9voil\u00e9e le 22 janvier dernier<\/a>, elle rassemble tous les contrats de RIP (R\u00e9seaux d\u2019Initiative Publique, c\u2019est-\u00e0-dire subventionn\u00e9s par de l\u2019argent public) sign\u00e9s par Orange pour le d\u00e9ploiement de la Fibre, en particulier dans les zones rurales fran\u00e7aises. La valorisation de ces actifs \u00e0 pr\u00e8s de 2,7 Mds\u20ac par des partenaires financiers que l\u2019on peut consid\u00e9rer comme solides et s\u00e9rieux (Banque des Territoires de la Caisse des D\u00e9p\u00f4ts, CNP, EDF Invest) n\u2019a pas fait bouger le cours de l\u2019action Orange, contrairement aux esp\u00e9rances de la Direction. Le partage du capital de cette filiale \u00e0 50\/50 lui donne les moyens de s\u2019endetter pour investir et potentiellement racheter d\u2019autres acteurs tout en limitant les eCapex remont\u00e9s dans les r\u00e9sultats d\u2019Orange. Mais l\u2019op\u00e9ration ne constitue pas, en soi, un levier de croissance \u00ab business \u00bb pour le Groupe. Rien n\u2019est dit sur le retour attendu par lesdits investisseurs pour r\u00e9mun\u00e9rer leurs apports dans Orange Concessions : est-il possible qu\u2019on leur ait promis le m\u00eame rendement que celui de l\u2019action Orange (actuellement de 9%) ? La nouvelle filiale comptera une centaine de salari\u00e9s, pour partie en provenance d\u2019Orange SA. Les n\u00e9gociations sont en cours pour que les transferts de contrats s\u2019accompagnent de garanties solides, afin que les personnels volontaires pour rejoindre la filiale n\u2019y perdent rien (\u00e0 suivre dans les CR des CSEE concern\u00e9s).<\/p>\n La TowerCo d\u2019Orange, d\u00e9j\u00e0 plusieurs fois \u00e9voqu\u00e9e, se constituera en 2021 avec 25 500 tours, 17 600 en France et 7 900 en Espagne. Les TowerCo \u00e9tant mieux valoris\u00e9es que les op\u00e9rateurs de t\u00e9l\u00e9communications sur les march\u00e9s boursiers (jusqu\u2019\u00e0 22 fois l\u2019EBITDA alors qu\u2019Orange n\u2019est actuellement valoris\u00e9 que 2 fois son EBITDAal), l\u2019objectif est d\u2019abord, comme pour Orange Concessions, de mettre en \u00e9vidence la valeur des actifs d\u00e9tenus par Orange. La filiale ne sera cependant pas mise en bourse au d\u00e9marrage, m\u00eame si rien n\u2019est exclu pour le futur. Dans un premier temps, c\u2019est la remont\u00e9e du cours de l\u2019action Orange qui est attendu. Il s\u2019agit ensuite de d\u00e9velopper le chiffre d\u2019affaires en augmentant le taux d\u2019occupation des tours, actuellement de 1,3 op\u00e9rateurs par tour en moyenne, un peu plus \u00e9lev\u00e9 en Espagne (o\u00f9 nous partageons d\u00e9j\u00e0 notre r\u00e9seau avec Vodafone), \u00e0 la faveur notamment des d\u00e9ploiements 5G et de l\u2019IOT (Internet des objets), qui n\u00e9cessiteront une densification des r\u00e9seaux mobiles. La filialisation doit enfin permettre de participer \u00e0 des op\u00e9rations de consolidation, pr\u00e9f\u00e9rentiellement avec des TowerCo appartenant \u00e0 des op\u00e9rateurs de t\u00e9l\u00e9communications, comme Vantage (Vodafone), T-Mobile Infra (Deutsche Telekom), ou des op\u00e9rateurs n\u2019ayant pas encore externalis\u00e9 leurs tours. Pas question pour Orange de les vendre pour r\u00e9cup\u00e9rer du cash : pour St\u00e9phane Richard, il s\u2019agit d\u2019actifs strat\u00e9giques et c\u0153ur de m\u00e9tier. On peut donc s\u2019\u00e9tonner que fin 2019, Orange Espagne ait vendu 1 500 sites \u00e0 Cellnex<\/a>, premier op\u00e9rateur d\u2019infrastructures passives en Europe avec bient\u00f4t 120 000 sites, qui poss\u00e8de notamment les tours de Bouygues T\u00e9l\u00e9com, Iliad (Free), Altice (SFR), ainsi qu\u2019une partie des tours de Telefonica en Espagne. Manque de vision ? \u00ab Pure player \u00bb contre telco TowerCo, le match sera lanc\u00e9 cette ann\u00e9e. Pour sa part, le PDG de Cellnex se voit d\u00e9j\u00e0 rachetant les tours d\u2019Orange<\/a>.<\/p>\n Toutes nos g\u00e9ographies ont souffert de l\u2019impact du Covid-19 sur au moins 3 plans : perte du chiffre d\u2019affaires li\u00e9 au roaming (frais d\u2019itin\u00e9rance \u00e0 l\u2019international), surco\u00fbts li\u00e9s \u00e0 la crise sanitaire (\u00e9quipements de protection des personnels et de nos sous-traitants, surco\u00fbts techniques de d\u00e9ploiements pendant les p\u00e9riodes de confinement\u2026), p\u00e9riodes de fermetures des boutiques impactant notamment la vente de terminaux.<\/p>\n Le CA France progresse de 1,6% en 2020 (+ 6% pour Bouygues T\u00e9l\u00e9com, + 2,7% pour SFR). Les performances commerciales sont consid\u00e9r\u00e9es comme bonnes, avec un record de ventes Fibre au T4, mais Bouygues T\u00e9l\u00e9com<\/a> nous devance largement sur le mobile (+ 606K clients sur l\u2019ann\u00e9e \/ 183K pour Orange) et se renforce sur la fibre (+ 604K clients sur l\u2019ann\u00e9e \/ 1178K pour Orange).<\/p>\n Ce qui sauve les r\u00e9sultats 2020 sur la France, ce sont :<\/p>\n Les co-financements, non r\u00e9currents, ne seront pas forc\u00e9ment au rendez-vous en 2021 : ils rel\u00e8vent de la strat\u00e9gie des op\u00e9rateurs, non de notre efficacit\u00e9 commerciale. Quant aux accords avec Free sur nos r\u00e9seaux mobiles, fin janvier, Orange a mis fin aux discussions sur la 5G <\/a>\u2026 pour \u00e9viter de se retrouver dans la m\u00eame situation qu\u2019en Espagne, o\u00f9 les accords imprudemment sign\u00e9s avec M\u00e0sM\u00f3vil ont permis \u00e0 ce dernier de casser les prix, mettant Orange en grande difficult\u00e9.<\/p>\n Les performances commerciales sont bonnes dans les diff\u00e9rents pays d\u2019Europe, mais les mauvais r\u00e9sultats de la p\u00e9ninsule ib\u00e9rique, li\u00e9s \u00e0 la guerre des prix dans un contexte \u00e9conomique particuli\u00e8rement fragilis\u00e9 par la crise sanitaire, effacent toutes les autres performances. Si l\u2019h\u00e9morragie des clients est stopp\u00e9e, c\u2019est au prix d\u2019un r\u00e9ajustement de nos tarifs \u00e0 la baisse, qui ampute les marges. Il faudra probablement 12 \u00e0 18 mois pour redresser la situation. A telle enseigne qu\u2019un analyste a sugg\u00e9r\u00e9 qu\u2019Orange vende ses op\u00e9rations en Espagne. Mais, si le Groupe se d\u00e9clare pr\u00eat \u00e0 participer \u00e0 une consolidation locale (peu probable en raison des r\u00e8gles europ\u00e9ennes), il n\u2019est pas vendeur. Nous pourrions ajouter perfidement que les rachats effectu\u00e9s en Espagne, (Amena en 2005, Ya.com et l\u2019op\u00e9rateur r\u00e9gional catalan AL-PI en 2007, Simyo en 2012, Jazztel en 2015) pour nous implanter sur ce march\u00e9 nous ont co\u00fbt\u00e9 suffisamment cher pour qu\u2019on ne vende pas au pire moment et \u00e0 vil prix.<\/p>\n Si les revenus d\u2019Orange avaient chut\u00e9 au deuxi\u00e8me trimestre au-del\u00e0 de la M\u00e9diterran\u00e9e, ils ont repris de la vigueur au second semestre : le CA affiche une croissance annuelle de 5,2%, port\u00e9e par la data, le tr\u00e8s haut d\u00e9bit et davantage encore par les services financiers d\u2019Orange Money et d\u2019Orange Bank (+ 21%). L\u2019EBITDAal cro\u00eet de 10%, et le niveau de marge aura bient\u00f4t rejoint celui de la France. Peu de nouveaux projets en vue cependant sur l\u2019Afrique, hors l\u2019Ethiopie<\/a>, o\u00f9 Orange reste candidate \u00e0 l\u2019obtention d\u2019une licence de t\u00e9l\u00e9phonie mobile. Le continent ne sera pas concern\u00e9, pour le moment, par le projet Totem.<\/p>\n Le chiffre d\u2019affaire 2020 sur le march\u00e9 des entreprises est en repli de 1,4%, impact\u00e9 par la crise sanitaire qui a retard\u00e9 les projets de nos clients en milieu d\u2019ann\u00e9e. Une bonne reprise de l\u2019IT et des services d\u2019int\u00e9gration au dernier trimestre, port\u00e9e notamment par la cyber s\u00e9curit\u00e9 et le cloud (respectivement 9% et 6% de croissance du CA annuel, tr\u00e8s en dessous cependant de nos concurrents), ne compensent pas la baisse continue du CA voix et data.<\/p>\nTransformation fa\u00e7on puzzle<\/h2>\n
Orange Concessions est lanc\u00e9e\u2026<\/h3>\n
\u2026 Totem est annonc\u00e9e<\/h3>\n
R\u00e9sultats contrast\u00e9s et croissance mod\u00e9r\u00e9e<\/h2>\n
France : performances commerciales et co-financements<\/h3>\n
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Europe : l\u2019Espagne siphonne les r\u00e9sultats<\/h3>\n
Afrique et Moyen-Orient r\u00e9sistent \u00e0 la crise sanitaire<\/h3>\n
Entreprise : la transformation se poursuit<\/h3>\n
Silences pr\u00e9occupants<\/h3>\n