![\"mission](\"http:\/\/localhost:8080\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/mission_desancrage_500.jpg\")
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Quelle est vraiment la strat\u00e9gie du plan Engage2025 ? Face \u00e0 un chiffre d\u2019affaires qui d\u00e9cro\u00eet en euros constants, tout semble fait uniquement pour tenter (en vain ?) de plaire aux march\u00e9s financiers : d\u00e9couper nos activit\u00e9s en filiales \u00ab pures players \u00bb – appr\u00e9ci\u00e9es des analystes car leur business est plus facile \u00e0 analyser et \u00e0 pr\u00e9voir – et valoriser \u00e0 court terme les actifs de l\u2019entreprise, pendant que le plan Scale Up<\/em> vise \u00e0 comprimer les co\u00fbts et les effectifs, principalement en France et en Europe. Quels projets d\u2019avenir pour assurer la croissance, \u00e9tendre notre empreinte g\u00e9ographique ou d\u00e9velopper de nouvelles activit\u00e9s de croissance ? Aucun n\u2019est lisible.<\/p>\n Comme \u00e9voqu\u00e9 dans notre pr\u00e9c\u00e9dente lettre<\/a>, ces projets apporteront peu ou pas de croissance du chiffre d\u2019affaires.<\/p>\n Pour Orange Concessions<\/strong>, qui rassemble nos contrats RIP pour les r\u00e9seaux de fibre en France, il s\u2019agit essentiellement de sortir les investissements des comptes d\u2019Orange, pour enjoliver les r\u00e9sultats pr\u00e9sent\u00e9s aux march\u00e9s, et r\u00e9cup\u00e9rer du cash pour verser des dividendes que les seuls b\u00e9n\u00e9fices ne suffisent plus \u00e0 financer. Et si en France la Direction argue que les RIP ne nous appartiennent pas, en Pologne ce sont nos propres infrastructures qui font l\u2019objet de la m\u00eame op\u00e9ration.<\/p>\n La cr\u00e9ation de Totem<\/strong>, la TowerCo qui rassemblera nos infrastructures mobiles passives, en France et en Espagne pour commencer, est cens\u00e9e faire remonter le cours de l\u2019action Orange. Mais les op\u00e9rations similaires r\u00e9alis\u00e9es par d\u2019autres op\u00e9rateurs (Telecom Italia avec INWIT, Vodafone avec Vantage, ou Deutsche Telekom) sont loin de d\u00e9montrer l\u2019efficacit\u00e9 de ce type de strat\u00e9gie. Si les TowerCo font un beau parcours boursier, cela ne rel\u00e8ve pas le cours de leur maison m\u00e8re, comme le souligne un r\u00e9cent article (dans la revue de presse interne du 10 mai 2021<\/a>), qui fait les m\u00eames analyses que la Commission \u00e9conomique du Comit\u00e9 Economique et Social Central (CSEC) de l\u2019UES Orange, pilot\u00e9 par la CFE-CGC. Reste \u00e0 savoir si tous les objectifs nous ont \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9s : la consolidation par les r\u00e9seaux, avec Vodafone ou Deutsche Telekom, avec lesquels nous avons d\u00e9j\u00e0 des collaborations, pourrait \u00eatre le v\u00e9ritable objectif<\/a>. Mais le fait de laisser toutes les portes ouvertes (on pourrait aussi faire entrer des fonds d\u2019investissement ou mettre Totem en bourse dans le futur) laisse songeur sur la robustesse de la vision strat\u00e9gique de nos dirigeants. Et que dire du projet \u00ab First \u00bb<\/a>, d\u00e9couvert dans la presse, qui envisagerait le rachat de TDF\u2026 que France T\u00e9l\u00e9com a c\u00e9d\u00e9 entre 2002 <\/a>et 2004 <\/a>? Jouons-nous au Monopoly ou avons-nous une strat\u00e9gie \u00e0 long terme ?<\/p>\n En outre, au pr\u00e9texte de les d\u00e9velopper, on d\u00e9porte les activit\u00e9s rentables en filiales, tandis que la ma\u00eetrise d\u2019\u0153uvre d\u2019activit\u00e9s comportant des risques financiers, tels que les d\u00e9passements de budget ou des p\u00e9nalit\u00e9s de retard, reste confi\u00e9e \u00e0 Orange SA, avec des taux de marge faibles qui n\u2019am\u00e9lioreront pas les comptes de la maison m\u00e8re.<\/p>\n Enfin, le volet social de ces op\u00e9rations est toujours le parent pauvre. Pour Orange Concessions, nos repr\u00e9sentants ont d\u00fb se battre pour obtenir un accompagnement<\/a> digne d\u2019un grand groupe pour celles et ceux qui rejoindront la filiale. Pour Totem, il faut recommencer l\u2019exercice. Et se pr\u00e9parer au m\u00eame \u00ab d\u00e9tourage \u00bb en Pologne et dans les autres pays d\u2019Europe o\u00f9 nous disposons d\u2019un r\u00e9seau mobile. Les aspects op\u00e9rationnels sont oubli\u00e9s, et les \u00e9quipes se pr\u00e9parent \u00e0 g\u00e9rer de la complexit\u00e9, r\u00e9sultant de la multiplication des structures.<\/p>\n C\u2019est par la presse que nous avons appris qu\u2019Orange Cyberd\u00e9fense<\/strong> (OCD) pourrait faire l\u2019objet d\u2019une introduction en bourse, le banquier d\u2019affaires Jean-Marie Messier \u00e9tant saisi du dossier<\/a>. Apr\u00e8s une s\u00e9rie de d\u00e9n\u00e9gations internes, l\u2019inscription d\u2019un projet \u00ab CyberCo \u00bb \u00e0 l\u2019ordre du jour du Comit\u00e9 de Groupe europ\u00e9en confirme que le projet est bien dans les cartons. Il a d\u00e9j\u00e0 fait des d\u00e9g\u00e2ts : d\u2019\u00e9vidence, il a contribu\u00e9 au d\u00e9part de Michel Van Den Berghe<\/a>, ce qui prive la filiale d\u2019un dirigeant connaissant le m\u00e9tier et ayant la confiance des \u00e9quipes. Cela permettra-t-il \u00e0 OCD de mieux se d\u00e9velopper ou de faire des op\u00e9rations de croissance externe plus pertinente ? La question reste pos\u00e9e\u2026 mais une suppos\u00e9e valorisation financi\u00e8re imm\u00e9diate est le premier objectif, comme en t\u00e9moigne la r\u00e9ponse de la Direction \u00e0 nos questions \u00e9crites lors de l\u2019AG des actionnaires 2021<\/a> : quand nous interrogeons sur les objectifs \u00ab business \u00bb, on nous r\u00e9pond \u00ab valorisation boursi\u00e8re \u00e0 20 fois l\u2019EBITDaal au lieu de 5 fois pour un telco europ\u00e9en<\/em> \u00bb. Mais une mise en bourse n\u2019enrichira potentiellement que les acheteurs du nouveau titre. En revanche, m\u00eame si Orange Cyberd\u00e9fense est de mieux en mieux positionn\u00e9e<\/a> dans le paysage europ\u00e9en, avec 768m\u20ac de CA en 2020 et un taux de croissance de 6% en 2020, cela reste une structure modeste au niveau financier. Pourquoi vouloir partager si t\u00f4t la valeur cr\u00e9\u00e9e avec des actionnaires ? S\u2019agit-il d\u2019en c\u00e9der le contr\u00f4le ? Quant aux synergies avec les \u00e9quipes d\u2019Orange Business Services, maison m\u00e8re et filiales, qui font aujourd\u2019hui la force d\u2019OCD, elles seront mises \u00e0 mal par cette s\u00e9paration.<\/p>\n Les contenus ont longtemps \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9s comme un levier de croissance et un outil de fid\u00e9lisation de nos clients. Mais si le chiffre d\u2019affaires et le nombre d\u2019abonn\u00e9s se d\u00e9veloppent, la profitabilit\u00e9 n\u2019est pas au rendez-vous<\/a>. Il serait donc question de chercher un nouvel actionnaire pour OCS.<\/strong> Outre la difficult\u00e9 \u00e0 le trouver dans ce contexte, cela permettra-t-il de r\u00e9soudre l\u2019\u00e9quation du bon \u00e9quilibre entre le budget \u00e0 consacrer pour avoir des programmes attractifs et la capacit\u00e9 d\u2019Orange \u00e0 rentabiliser l\u2019offre ?<\/p>\n C\u00f4t\u00e9 Orange Bank<\/strong>, les d\u00e9tracteurs du projet de diversification le plus ambitieux restent nombreux : la focalisation sur les chiffres bruts met en \u00e9vidence une perte op\u00e9rationnelle cumul\u00e9e de 643 m\u20ac<\/a> en un peu plus de 3 ans (fin 2017- 2020). Mais s\u2019implanter dans une nouvelle activit\u00e9 demande du temps : Orange Money a mis pr\u00e8s de 10 ans pour devenir b\u00e9n\u00e9ficiaire, et il faut noter que les n\u00e9o-banques courent toutes apr\u00e8s la rentabilit\u00e9<\/a>. Surtout, Orange Bank a une sp\u00e9cificit\u00e9 : c\u2019est la seule telco-banque<\/em>, destin\u00e9e \u00e0 alimenter notre strat\u00e9gie multiservices, pour renforcer la place d\u2019Orange dans le quotidien de nos clients. Comme la CFE-CGC Orange l\u2019a soulign\u00e9<\/a>, Orange Bank contribue aussi \u00e0 la rentabilisation de nos boutiques et \u00e0 la fid\u00e9lisation des clients. La synergie avec nos activit\u00e9s t\u00e9l\u00e9com est \u00e9vidente lorsqu\u2019il s\u2019agit de financer l\u2019achat d\u2019un mobile ou de l\u2019assurer, sans parler de la coh\u00e9rence avec le service Orange Money, qui lui ouvre les portes en Afrique. Le rythme d\u2019acquisition des clients en C\u00f4te d\u2019Ivoire, o\u00f9 Orange Bank a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9e fin juillet 2020<\/a>, est prometteur : avec plus de 350 000 clients en 5 mois<\/a>, l\u2019ouverture de comptes va deux fois plus vite qu\u2019en Europe, qui comptait 1,2 millions de clients (France + Espagne) fin 2020. Notons enfin que la part de clients souscrivant une offre payante est pass\u00e9e de 15% \u00e0 75%<\/a>, ce qui am\u00e9liore la rentabilit\u00e9 intrins\u00e8que de l\u2019offre, et montre que son utilit\u00e9 est per\u00e7ue par les clients.<\/p>\n Si le lancement du service dans de nouveaux pays n\u00e9cessite des investissements que Groupama ne voulait plus accompagner – ce qui a stopp\u00e9 l\u2019ouverture en Slovaquie – on s\u2019interroge sur la pertinence d\u2019une alliance avec BNP Paribas. Quel serait l\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019une banque \u00e0 pousser le d\u00e9veloppement d\u2019un concurrent ? D\u2019autant qu\u2019elle a d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 vouloir prendre la majorit\u00e9 du capital d\u2019Orange Bank<\/a>. Un danger potentiel pour l\u2019autonomie d\u2019Orange Bank et sa capacit\u00e9 \u00e0 d\u00e9ployer toutes les synergies identifi\u00e9es avec l\u2019op\u00e9rateur t\u00e9l\u00e9com !<\/p>\n Ce qui ressemble \u00e0 un d\u00e9mant\u00e8lement laisse la d\u00e9sagr\u00e9able impression que la Direction a perdu confiance dans la capacit\u00e9 de ses \u00e9quipes \u00e0 d\u00e9velopper les activit\u00e9s d\u2019Orange et ses propres services. L\u2019analyse des succ\u00e8s dans le secteur du num\u00e9rique d\u00e9montre pourtant que ce sont par les d\u00e9veloppements internes que l\u2019on peut renforcer la diff\u00e9renciation des offres et la fid\u00e9lisation des clients, en b\u00e9n\u00e9ficiant pleinement de la valeur d\u00e9gag\u00e9e. Il est vrai que cela suppose \u00e0 la fois d\u2019accepter la prise de risque entrepreneurial, de croire en ses propres forces ou de se doter des comp\u00e9tences n\u00e9cessaires, et de se projeter sur le moyen terme.<\/p>\n La d\u00e9croissance r\u00e9guli\u00e8re, depuis dix ans, des budgets de recherche & d\u00e9veloppement (672m\u20ac et 1,6% du CA en 2019, 643m\u20ac et 1,5% du CA en 2020) t\u00e9moigne du renoncement. D\u2019autant qu\u2019il s\u2019agit souvent de piloter le d\u00e9ploiement de solutions achet\u00e9es \u00e0 des fournisseurs externes, comme il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 de le faire pour Orange Money<\/a>, qui sera confi\u00e9 \u00e0 Ericsson, en d\u00e9pit des alertes des \u00e9quipes et de la CFE-CGC Orange<\/a>.<\/p>\n Dans le m\u00eame temps, et bien qu\u2019Orange soit toujours dans un cycle d\u2019investissement fort pour le d\u00e9ploiement des r\u00e9seaux FTTH et 5G, le dividende reste \u00e0 un niveau trop \u00e9lev\u00e9 pour d\u00e9gager les marges de man\u0153uvre n\u00e9cessaires \u00e0 la construction effective et \u00e0 la bonne \u00e9chelle de relais de croissance porteurs d\u2019avenir et d\u2019emplois.<\/p>\n Quel que soit le ratio consid\u00e9r\u00e9, Orange distribue trop de dividende.<\/em><\/p>\nVente \u00e0 la d\u00e9coupe\u2026<\/h2>\n
S\u00e9paration des actifs r\u00e9seaux\u2026<\/h3>\n
\u2026 mise en bourse d\u2019Orange Cyberd\u00e9fense\u2026<\/h3>\n
\u2026 cessions partielles pour Orange Bank et OCS (ex Orange Cin\u00e9ma S\u00e9ries).<\/h3>\n
\u2026 plut\u00f4t qu\u2019investissements productifs<\/h2>\n
Baisser le dividende pour investir en R&D<\/h3>\n